현명한 투자자(2025-9-23 23:15:35)

워렌 버핏의 서문

벤저민은 훌륭한 사람이다. 그의 투자이론은 오랫동안 유효했다.

제이슨 츠바이크의 벤저민 그레이엄에 대한 주석

벤저민 그레이엄은 여러 투자자들에게 비난받았지만 결국 수익을 올리는 건 그였다.

서문

이 책은 투자 원칙과 투자자의 태도에 대해 설명하는 책이다. 안전마진을 고려해라.

1장 투자와 투기: 현명한 투자자들이 기대하는 성과

투자: 철저한 분석 하에서 원금의 안전과 적절한 수익을 보장하는 것

투기: 투자가 아닌 것

방어적 투자자: 안전한 것을 선호하고 성가신 것에서 벗어나고 싶어하는 사람

방어적 투자자의 전략: 채권/주식 비율을 25%-75%로 하고 주기적 리밸런싱

1964년 전에는 주식의 수익률이 좋았다.

1964년 이후에는 채권, 예금의 수익률이 좋았다.

→미래의 증권가격은 예측할 수 없다.

1971년 채권 수익률이 좋지만 인플레이션을 자극하지 않고 기업의 수익성이 좋아지거나 투기수요가 발생해서 오를 수 있으므로 50:50을 제안한다.

방어적인 투자자의 실천방안

  ①자신의 포트폴리오를 만들지 말고 우량한 투자펀드 매입

  ②투자규모가 크다면 잘 알려진 투자 자문회사를 이용

  ③정액 매입법

공격적인 투자자의 투자방식

  ①시장추세 매매: 철저한 분석하에 원금의 안전과 만족스러운 수익을 제공하는 것이 아님

  ②단기매매(재료주 또는 테마주 투자): 잘못 예상했을 수 있음

  ③장기투자: 오류를 범할 수 있음, 시장가격에 이미 반영되서 안오름

결론: 본질적으로 건전하고 월스트리트에서 인기가 없는 투자방식을 따라야 함. 증권간 차익거래, 청산거래, 해지거래는 높은 수익을 주었지만 실패로 인하여 수익률이 감소됨

2장 투자자와 인플레이션

투자자는 연평균 인플레이션률을 3%로 생각하면 된다.

주식과 인플레이션이 완전히 상관관계가 있는 것은 아니다.

금: 인플레이션만큼 오르지 않을 때도 있다.

그림, 보석: 불확실

부동산: 거래가 어렵고 사기위험이 있음.

결론: 주식과 채권을 골고루 사라

논평:  REITS나 TIPS가 인플레이션을 방어한다.

3장 지난 1세기 동안의 주식시장 역사: 1972년 초의 주가 수준

1871년-1970년 주식의 등락 설명

저자의 분석

  1948 DOW=180 <내재가치

  1953 DOW=275 매력적

  1959 DOW=584 유망하다

  1961 DOW=685→735→536

  1964 DOW=892 높다

어떤 방식을 따를것인가.

  ①증권을 매수하거나 보유하기 위해 대출을 받지 말것

  ②펀드에서 주식편입비율을 늘리지 말것

  ③전체 포트폴리오 중 주식편입비율을 최대 50%까지 낮추기 위해 필요한만큼 주식비율을 줄일것

자본이득세는 가능한 한 자진납부하고 이익금은 일급채권에 투자하거나 저축예금으로 보유할 것

높은 주가 수준에서는 계속할 열정이 사라지므로 정액매입법을 하지 말 것

1972년 주가 수익률을 보면 주식보다 채권이 나아지고 있다는 것을 알 수 있다.

앞으로 어떻게 될까.

주식시장의 수익을 결정하는 3가지 요인

  ①실질성장(기업의 이익과 배당의 증가)

  ②물가상승에 의한 성장(경제전체의 일반적인 가격 상승)

  ③투기적 성장 또는 하락(투자 대중의 주식에 대한 선호도의 증가 또는 하락

4장 방어적인 투자자를 위한 포트폴리오

투자주체별 투자방식

  ①저축은행, 생명보험회사, 법정신탁기금: 우량채권으로만 투자가 국한

  ②부자와 사업가: 투자매력이 있는 주식, 채권

투자수익률 ∝투자에 쏟을 수 있는 지적인 노력의 정도

주식채권의 표준적인 비율은 50:50. 강세장에 비율을 50 이하로 줄이는 것은 어렵다. 인간의 본성에 반하기 때문이다.

일반우량채권

  ①미국저축채권 시리즈 E, H

  ②다른 미국 정부 채권

  ③지방채: 비과세, 안전하지 않음

  ④회사채

결론: 과세소득이 높은 투자자는 비과세 채권을 사라.

고수익 채권 투자: 위험

채권 대신으로의 저축예금: 개인의 단기채권투자의 적절한 대안

전환사채: 16장에서 논의

수의상환부 채권: 발행자가 아무때나 갚을 수 있으므로 불리하다.

비전환우선주: 보통주에 비해 불리하므로 할인된 가격에만 살것. 세금에 있어서 기관투자자에 유리

4장에 대한 논평

공격적인 전략: 주식, 채권, 뮤추얼펀드의 조합을 끊임없이 연구하고 선별하고 검토하는 것

방어적인 전략: 자동항법장치로 움직이고 어떤 추가적인 노력도 필요없은 영구적인 포트폴리오를 만드는 것

고려해야 하는 투자 여건

  ①나이는 고려하지 않아도 됨

  ②혼인여부, 배우자의 근무여부

  ③상속재산, 부모의 노후부담 여부

  ④직업 안전성

  ⑤자영업자라면, 사업의 존속연한

  ⑥손해 감수 범위

소득투자의 상세한 이모저모

과세·비과세: 최저과표수준이 아니라면 비과세가 낫다.

단기·장기: 대부분에게는 중기가 낫다.

채권·채권펀드: 채권펀드는 매월 소득을 펀드에 재투자함으로써 분산투자의 기회를 준다.

현금성 투자

  ①재무부증권: 안전, 금리의 영향을 받지 않음

  ②저축채권: 양도불가

미국정부채권 외

  ①담보부증권: 금리 하락시 시장수익을 따라가지 못하고 금리 상승시 크게 상승한다. 뱅가드, 피델리티, 핌코가 파는 것을 사라.

  ②연금: 수수료가 비싸다.

  ③우선주: 채권보다 위험, 보통주보다 적은 잠재이익

  ④보통주: 포트폴리오에 선택적으로 편입할 것

5장 방어적인 투자자와 주식

주식의 장점

  ①채권에 비해 인플레이션에 의한 현금가치 상실을 보호

  ②채권에 비해 높은 배당수익과 내부유보이익 재투자를 통한 시장가치 상승

주식비중에 대한 원칙

  ①10~30종목에 적절히 분산투자

  ②전망이 밝고 보수적으로 자금을 운용하는 대형회사

  ③오랫동안 배당금을 지급해온 회사

  ④과거 7년의 평균이익, PER25이하, 과거 12개월 평균이익 PER20 이하

성장주는 투기적인 요소가 내재되어 있으므로 사지마라

포트폴리오를 변경할 때 전문가의 검토를 받아야 한다.

정액매입법은 최고

투자자의 상황별 투자방식

  ①미망인: 주식:채권=50:50

  ②성공한 의사: 주식:채권=50:50

  ③청년: 주식:채권=50:50

‘위험’에 대한 소고: 채권이든 주식이든 위험성이 있다.

‘보수적인 재무구조의 대형 선도기업’에 대한 소고

  ①제조업체: 주식의 장부가치가 총자본의 50%이상

  ②철도나 공공유틸리티 기업: 30%이상

  대형: 5,000만 달러 이상의 자산 또는 상응하는 사업을 하는 회사

  선도: 산업군 내 시장점유율 ¼~⅓ 이상

5장에 대한 논평

내가 잘 아는 분야의 주식이라도 제무재표를 분석하고 기업가치를 평가해야 함

스스로 할 수 없으므로 뮤추얼펀드를 사고 정액매입법을 하라.

6장 적극적인 투자자를 위한 포트폴리오 전략